债市日报：5月22日

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　　新华财经北京5月22日电（王菁）债市周四（5月22日）横盘整理，期限券表现均持稳，国债期货主力半数收平，间现券收益率日内振幅多在0.5BP以内；公开市场单日净投放900亿元，短端资金利率延续下行。

　　机构认为，短期宽货币博弈告一段落，下次降息窗口预计至少等到三季度。考虑到基本面大方向没有逆转，资金中枢也已经回落，长债收益率整体下行空间不大。

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　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘多数持平，30年期主力合约跌0.04%报119.520，10年期主力合约涨0.01%报108.815，5年期主力合约持平于105.980，2年期主力合约持平于102.366。

　　银行间主要利率债收益率窄幅波动，10年期国开债“25国开05”收益率上行0.25BP至1.74%，10年期国债“25附息国债04”收益率上行1BP至1.684%，30年期国债“23附息国债23”收益率下行0.5BP至1.9115%，7年期国债“25附息国债07”收益率下行0.25BP至1.61%。

　　中证转债指数收盘下跌0.32%，报429.67点，成交金额503.22亿元。九洲转2、红墙转债、天源转债、冠盛转债、力诺转债跌幅居前，分别跌6.39%、6.23%、4.63%、3.70%、3.66%。精装转债、博俊转债、豪24转债、振华转债、杭银转债涨幅居前，分别涨12.25%、6.27%、2.16%、2.14%、2.02%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间5月21日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.90BPs报4.019%，3年期美债收益率涨6.77BPs报4.019%，5年期美债收益率涨9.23BPs报4.164%，10年期美债收益率涨11.56BPs报4.605%，30年期美债收益率涨12.17BPs报5.096%。

　　亚洲市场方面，日债收益率多数回升，10年期日债收益率走高6BPs至1.575%，3年期和5年期日债收益率分别上行1.8BP和4.1BPs，报0.831%和1.039%。

　　欧元区市场方面，当地时间5月21日，10年期法债收益率涨4.9BPs报3.308%，10年期德债收益率涨3.9BPs报2.643%，10年期意债收益率涨4BPs报3.640%，10年期西债收益率涨4.4BPs报3.259%。其他市场方面，10年期英债收益率涨5.4BPs报4.755%。

　　【一级市场】

　　进出口行1年期固息债＂25进出04(增5)"中标利率为1.2094%，全场倍数4.23，边际倍数1.79。

　　国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.5274%、1.6676%，全场倍数分别为2.21、5.03，边际倍数分别为2.7、1.47。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，5月22日以固定利率、数量招标方式开展了1545亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1545亿元，中标量1545亿元。数据显示，当日645亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放900亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行4.4BPs报1.465%；7天期下行2.6BPs报1.523%；14天期上行0.9BP报1.656%；1个月期下行0.2BP报1.613%，创2022年10月以来新低。

　　【机构观点】

　　华泰固收：4月地产数据边际走弱，但5年期以上LPR调降幅度并不大。不过，本轮降息对银行息差改善幅度预计依然有限。继续推荐3、5年城投债和二永债，继续向短端信用下沉和长端高等级寻找利差压缩机会，长端和超长端利率昨天已经下行，但窄幅震荡格局仍未打破，继续逢调整买入。

　　申万固收：今年一季度受盈利压力、监管和理财回表影响，银行配债力度减弱，预计二、三季度政府债供给放量将带来银行配债机会，地方债、国债供给高峰预计分别在6月、8月达到。预计国有行将在7-9月明显增强长期国债配置，农商行将在6月加强地方债配置，股份行与城商行债券交易灵活，根据债市走势调整交易与配置户比重。

　　：考虑到此次存款曲线平坦化下移，中长期降幅相对更大，我们认为对债市曲线而言，为中长期利率下行所腾挪的空间也就越大。另一方面，存款利率下行也会带动货币市场工具等其他“类现金”利率的下行，在引导银行负债成本下行的目标下，货币市场利率的补降下行也至关重要。在短端利率回落、期限利差重新走扩后，中长期债券利率也会随之下行，收益率曲线牛市变陡。

（文章来源：新华财经）