年内超140家发债主体终止评级，城投占比过半，动因何在？

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　　5月21日，中诚信国际公告，贵阳南明投资（集团）有限责任公司（以下简称南明投资集团）因“自身需求及商业安排”主动终止评级。

　　据企业预警通数据，截至5月21日，全年已有142家主体终止了主体评级，其中城投公司超过半数。

　　公告背后，企业终止评级的真实动机究竟是什么？产生影响几何？

　　南明投资临期“退评”，年内超140家终止评级

　　5月21日，中诚信国际公告显示，南明投资集团以“自身需求及商业安排”为由，决定终止委托与中诚信国际的评级业务。

　　此前，中诚信国际评定南明投资集团主体信用等级为AA，评级展望为稳定，评级结果有效期为2025年6月9日至2026年6月9日。

　　评级有效期将至，南明投资集团提前终止了与中诚信国际的合作。大河财立方记者就此事向南明投资集团致电并发送采访提纲，对方表示需向业务部门核实。截至发稿暂未收到实质性回复。

　　企业预警通数据显示，截至5月21日，2026年已有142家主体终止主体评级。按照主体性质来看，其中77家为企业预警通口径下的城投公司，占比达54%。区域分布上，浙江、江苏、广东三地终止评级的企业数量最多，且江苏、浙江等经济强省终止案例居多。

　　图：2026年1月1日至2026年5月21日各地终止评级的企业数量（家）

　　从公告内容来看，多数系因债券到期，评级随之终止。如近期终止评级的苏州科技股份有限公司、宿州市安居置业有限公司，因其存续债券已完成兑付或摘牌，评级服务自然终止。

　　部分企业的流动性问题也或为终止评级的隐性推手。如大公国际终止贵阳经济技术开发区贵合投资发展有限公司主体评级的公告中提到，该公司存在票据持续逾期未解决、被执行人信息和新增重大诉讼判决等负面事项，相关债券兑付存在较大的不确定性。

　　在主动终止评级的案例中，“结合自身发展规划和业务需求”是公告中出现频率最高的表述。比如，三亚旅游文化投资集团有限公司、成都蜀都川菜产业投资发展有限公司等。总体来看，这类主动终止评级的公司中城投公司数量较多，占比超六成。

　　主体评级停止更新并不直接等同于实质性信用风险

　　为何城投公司密集终止评级？某评级机构从业人士在接受大河财立方记者采访时表示，当前城投公司终止评级主要存在三种情形：

　　一是借新还旧进入“真空期”。当前，许多城投公司的债券通过借新还旧方式已基本完成一轮化解，未来2到3年内暂无新的发债计划。在没有发债需求的情况下，企业自然不再需要维持评级服务。

　　二是非标舆情压力催生提前终止。部分城投企业历史包袱较重，出现商票逾期、非标融资违约、逾期等负面舆情。企业担心评级机构可能因此下调其信用等级，便选择主动终止合作，以避免评级下调带来的市场负面影响。

　　三是谋求评级上调。尽管监管层对变更评级机构以获取更高评级的做法持严厉禁止态度，但仍有企业通过终止评级、时隔一两年后重新委托其他机构进行“新评”，以期获得更优的评级结果。

　　评级终止是否意味着风险？中邮证券在研报中提到，主体评级停止更新并不直接等同于实质性信用风险。对于本身无外部评级但自身基本面扎实，或具备强担保的主体，债券整体风险相对可控；部分区域和自身实力较强的平台主动选择放弃外部评级，或出于提升主体信用评级等内部规划考量，并非基本面弱化所致。

（文章来源：大河财立方）