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（原标题：上市大涨的长进光子 掺稀土光纤的叙事耐人寻味）
出品丨鳌头财经
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上市首日大涨15倍，长进光子（688635.SH）成为A股市场横空出世的超级明星。
2026年5月27日，A股新股涨幅纪录被打破。在上交所科创板挂牌上市的长进光子，上市首日大涨1510.52%，收报659.99元/股。
如果长进光子的幸运中签者首日没有早早出售，那么，单签浮盈30.95万元。
不过，相较A股新股王联讯仪器，长进光子没有一鼓作气地上涨。6月5日，公司收报598元/股，大跌8%。
长进光子掺稀土的光纤里，是真金还是泡沫？
杰普特浮盈566倍
长进光子新晋湖北股王，并不令人意外。
5月27日，上市首日，长进光子的股价曾达到688.88元/股，涨幅为1581.02%。收盘时有所回落，为659.99元/股，市值约为618亿元。
5月28日至6月5日，长进光子的股价波动明显。5月29日最高曾达到749.85元/股，较发行价上涨1729.80%。6月5日大幅回落至598元/股，跌破600元/股的关口。
截至6月8日收盘，长进光子报收566.66元/股，股价再度下挫。
长进光子备受资本追捧。2020年，长进光子首次对接外部资本，主营激光设备的A股公司杰普特出资千万元入股，成为长进光子最早的产业投资方。
2022年是长进光子资本运作最为密集的一年，也是公司从前期技术积累向规模化融资转型的转折点。
到2025年，大量资本通过参与增资、股权受让等，跻身长进光子股东榜。包括力合创投旗下两支基金、沃土投资、哈勃投资、金康运达、中移股权、典实资本等。
其中，哈勃投资是华为的对外投资平台，其于2022年8月通过参与长进光子B轮融资进入。
目前，哈勃投资对长进光子的持股比为2.85%。中移股权是中国移动的对外投资平台，目前对长进光子的持股比为3.95%，位居第六大股东。
随着资本密集入股，长进光子的估值不断攀升。2020年，杰普特入股时，长进光子投前估值为4000万元。2022年4月，沃土投资通过受让入股之时，长进光子的估值为2.02亿元。4月后，哈勃投资参与增资时，投前估值达4.30亿元。2022年12月，长进光子第十次增资，投前估值飙升至12亿元。
2022年4月到12月，长进光子的估值从2.02亿元增长至12亿元，暴增近5倍。
截至2025年5月，长进光子股东协议转让股份，估值为18亿元。
此次IPO，长进光子发行2341.75万股，占公司发行后总股本的25%，募资9.60亿元。此时，公司估值为38.40亿元。
到上市首日收盘，长进光子市值达618亿元，较上市前18亿元猛增逾33倍。
长进光子估值飙增，资本大赚。
杰普特是资本中最大的赢家。当初的千万元投资，加上3000万元战略配售，带来了约61.49亿元的浮盈，如果仅计算IPO前的投资，则浮盈56.76亿元，投资回报率高达566倍。
力合创投方面的持股市值达44.79亿元，也是一大赢家。哈勃投资2000万元入股，浮盈17.40亿元。（均以上市首日收盘价计算）
光纤中有“真金”
长进光子确有吸引资本的“故事”。
长进光子是国内领先的特种光纤厂商，核心产品是掺稀土光纤，这种产品是特种光纤的重要子类，是激光产业链上游核心光学材料，是各类光纤激光器、光纤放大器、光纤激光雷达的核心元器件，广泛应用于先进制造、光通信、测量传感、国防军工、医疗健康、科学研究等领域。
特种光纤区别于常规通信光纤，具备特殊性能和用途的光纤，其中掺稀土光纤用于产生特定波长激光和放大光信号，推动实现高功率、高性能的激光输出，或长距离、大容量、高速率的光信号传输。
掺稀土光纤回应了包括先进制造和国防军工等领域对“高能量激光光源”、光通信领域对“高速率信号传输”、测量传感领域对“高精度环境感知”等需要，是驱动光电子产业及支撑下游战略性新兴产业发展的关键材料。
在全球范围内，特种光纤市场常年被欧美公司垄断，长进光子打破了国际垄断，实现了特种光纤的技术自主可控及国产化进程。
在先进制造领域，公司已实现美国出口管制掺镱光纤及6kW以上高功率掺镱光纤的批量生产销售，主要性能指标与国外先进水平同步；在光通信领域，公司产品主要性能指标达到国际先进水平，助力我国400G光传输网实现规模化商用；在测量传感领域，公司是国内少数实现掺铒镱光纤批量生产销售的特种光纤厂商。
经营业绩方面，2023年至2025年，长进光子实现的营业收入分别为1.45亿元、1.92亿元、2.47亿元，对应的归母净利润为5465.65万元、7575.59万元、9564.04万元，虽然规模不大，但年年保持30%左右增速。
2026年一季度，公司实现的归母净利润分别为1988.65万元，同比增长30.98%。
从收入结构来看，掺稀土光纤是公司收入核心来源，2023年至2025年的占比分别为87.09%、86.05%、88.80%。
按应用领域划分，先进制造（如激光切割、焊接）、光通信（如5G、数据中心）、国防军工（如激光武器、激光测距）、测量传感（如自动驾驶、智能机器人）为公司贡献了绝大部分收入，2025年，上述领域贡献的收入占比为58.04%、23.95%、10.79%、3.84%。
长进光子的综合毛利率保持在60-70%之间，净利率在38%左右，均处于相对高位。
值得一提的是，长进光子创始人李进延拥有华中科技大学（简称“华科”）背景，华科有着“南方小清华”美誉。截至2025年末，长进光子由8人组成的核心技术人员队伍中，7人来自华科。
截至2025年末，长进光子拥有57项专利，其中的37项发明专利中，有12项受让自华科。
不能被掩盖的风险
股价狂欢，不能将风险掩盖。
长进光子股价大涨，与硬科技新股稀缺性、光通信产业链景气预期相关。大模型训练和推理，对算力、数据中心、光通信提出了更高要求。
400G、800G乃至更高速率的光通信网络建设，正在快速推动上游光器件和光材料需求增长，长进光子正好踩中了这一风口。
但是，股价狂欢能否持续，将验证长进光子的成长性、抗风险能力。
过去3年，长进光子业绩持续增长，但规模不大，不到3亿元的营收、接近亿元的利润难以持续支撑600亿元左右的市值。
公司股价没有一鼓作气地上涨，自6月5日至今日连续下跌，一定程度上是对公司高估值的担忧。
未来几年，如果公司业绩高速增长的预期不能兑现，640倍市盈率的高估值泡沫或将破灭。
长进光子的核心产品价格在下降。2023年至2025年，公司主要产品掺镱光纤收入占比分别为65.34%、45.49%、44.98%，销售单价分别为24.32元/米、21.94元/米、19.93元/米，逐年下降。
公司解释，主要是受行业竞争加剧及客户年度降价等因素影响。
关联交易，也是长进光子的一大隐患。杰普特，是长进光子第二大股东，也是常年排名前四的客户，杰普特董秘、副总经理吴检柯同时担任长进光子的董事。
风险还在于，如果特种光纤利润丰厚，杰普特就有上游特种光纤延伸的可能。届时，杰普特或从客户变身同台劲敌。
此外，锐科激光、创鑫激光为长进光子前一二大客户，都具备掺稀土光纤的自产能力。锐科激光的子公司武汉睿芯本身就是长进光子在掺镱光纤上的最大竞争对手，一旦这两大客户转身自产，将对长进光子经营业绩产生重大影响。
长进光子还有一个致命弱点，即主要原材料依赖外购。
近年来，公司不断推进原材料国产替代，但石英管材、光纤涂料仍需要从境外厂商采购。
2025年，公司进口石英管材、光纤涂料金额占同类型原材料采购金额的比例分别约为62%、97%。公司称，国内厂商在原材料纯度、综合性能及批次一致性等关键指标上，与国外领先企业仍存一定差距。
近年来，全球贸易环境日趋复杂，地缘政治不确定性加剧，长进光子依赖境外采购的风险增大。
当下，站在AI算力风口，产业链整体上高景气。一旦系统性回调，即便长进光子的基本面仍然继续向好，也难以规避板块系统性调整风险。
高估值、主力产品售价下降、客户变对手、主要原材料依赖境外采购、系统性调整，这是长进光子潜存的五大风险。
依托掺稀土光纤，长进光子打破了国际垄断，跻身行业第一阵营。资本推动下，光纤里的“真金”让低调的长进光子上市首日“金光闪闪”、股价暴涨。但光纤里也有泡沫，不能被忽视。
