难得股债“双牛” 10年国债收益率今下9个BP 业内：股债“跷跷板”并非总是对立

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　　在股债“翘翘板”效应发力多日后，今日迎来了难得的股债“双牛”。权益市场延续史诗级大涨的同时，债券市场连续下跌后终于反弹，部分期限的国债收益率单日下行达10BP。近期债市波动加大，需关注权益持续上涨对债券基金可能造成的赎回压力。当前政策对后续基本面的传导情况，是中期决定股债双牛还是股债跷跷板的关键。

　　今日，各期限国债收益率普遍大幅下行，截至16：30，10年期国债活跃券收益率下行约9BP至2.15%，30年期国债活跃券收益率回到2.40%下方至2.33%。

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　　图：今日各期限国债活跃券收益率行情

　　（资料来源：Choice数据，财联社整理）

　　在此之前，从9月24日起，由于超预期政策的密集发布，债市收益率几乎单边上行，26日、27日和29日（当日股市不交易），10年国债收益率单日上行幅度分别高达7BP、8BP、6BP；10年国债收益率五日内从最低点2.00%一度上行至2.26%。

　　固收首席颜子琦表示，债市在等的不是某个点位，而是波动。任何金融资产的价格走势，在其形成过程中必然伴随着分歧与一致的不断循环，利率回调在某个点位的停滞是可能最终会发生的，但在这个过程中，如果利率没有针对当前回调所产生分歧（即较大的波动），就不会看到其停留在某个固定位置。

　　在债市下跌期间，股债“跷跷板”效应发力，上证指数与沪深300指数从24日起已连续5日大涨，累计上涨幅度均超过20%。而今日，权益继续气势如虹，上证指数大涨8.06%站上3300点，股债“双牛”的市场格局出现。

　　此前，多数分析都指出在债市的调整过程中需关注权益市场的风向，使得今日的股债“双牛”显得更为可贵，后续权益市场的变化还会对债市有怎样的影响？

　　固收首席覃汉分析，权益市场持续上涨，债券基金可能面临赎回压力，构成未来一段时期内债券市场所面临的主要风险点。此前流入债券市场的资金可能出现一定幅度的回流，伴随权益市场持续上涨，或进一步对债券市场资金产生虹吸效果。此外，股强债弱行情分化背后，债券基金的潜在赎回压力不容忽视。

　　固收首席姜珮珊也认为，近期股市持续上行带来风险偏好提升，从而对纯债基金、理财等规模造成较大的赎回压力，而8月托管数据已显示非银流入放缓，若财政政策、地产政策、长期性改革超预期，叠加国庆假期消费、出行数据超出预期，则股市情绪可能继续高涨，推升债市止盈与赎回压力。

　　当然，股债“跷跷板”也并非总是对立。国盛固收首席杨业伟认为，如果是基本面变化驱动，则一般会呈现出股债跷跷板，这是由于企业盈利和利率之间正相关。但如果是资金面驱动，即宽松的流动性驱动，则往往会出现股债双牛的格局，因为流动性的宽松会同时提升股市估值，并降低债券利率。当前政策对后续基本面的传导情况，是中期决定股债双牛还是股债跷跷板的关键。

　　考虑权益市场或已发生方向性变化，覃汉认为债券市场或面临阶段性逆风期，10年国债收益率上行区间或落在2.20%-2.30%，10年国债在2.3%附近有较大配置价值，30年国债-10年国债利差或走阔至30BP以上，债市逆风期间中短端品种安全边际相对较高。

　　姜珮珊建议负债稳定的机构逐步关注5-10年利率债的配置机会，推荐存单和短久期高等级信用债的配置机会。负债有担忧的机构建议缩短久期，确认赎回压力放缓后再考虑久期的调整。

（文章来源：财联社）